登陆

降准后资金面为何反而更紧了?——江海证券债市日评2019-9-18

admin 2019-09-27 131人围观 ,发现0个评论

利率债投资策略:资金面紧张使得短端利率难以下行,从高频数据来看,9月的经济有小幅回升趋势,长端利率或仍有上行空间,明天美联储会议决议召开在即,能否如期降息引发市场关注,另外周五的LPR是否下调也是市场关注的另一个焦点,交易策略方面,建议少动多看,适当降低仓位谨防利率上行。后期我们建议关注:

第一、 降准后资金面为何反而更紧了?我们认为:

首先,缴税仍然是资金面的扰动因素。9月并非缴税大月,但缴税因素对资金的扰动仍不能忽视。剔除掉其中地方财政收入及减税的影响,9月缴税因素对央行口径政府存款(即基础货币的统计口径)的抽水效应至少在3-4千亿的量级。受中秋假期影响,9月纳税的截止日为18日,税期对资金面的扰动一般会从截止日前2-3日延续到截止日后2-3日,即从9月16-21日左右。降准日为9月16日,刚好在缴税影响的期间内,降准释放的流动性部分被缴税回笼,所以虽然降准了,但资金面并没有大幅放松。

其次,央行加大资金净回笼。截至9月17日,央行9月资金净回笼3515亿元。从降准前后的公开市场操作来看,央行并不想释放货币政策进一步放松的信号,资金净回笼加大也是导致资金面趋紧的一个因素。

最后,隔夜回购融入需求增加使得资金需求上升。9月2日-15日,大部分时间资金面情绪指数都低于50,资金面整体较为宽松,借钱不难使得隔夜的成交量加大,7月和8月的R001日均成交量分别为2.89万亿和2.77万亿,而截至9月17日,9月R001的日均成交量为3.10万元,远高于前两个月。隔夜拆借的增加反映了资金需求量的上升,使得资金面进一步紧张。

综上所述,缴税是造成目前资金面偏紧的最主要因素,随着税期的结束,流动性也会逐渐宽裕起来。但值得注意的是央行9月净回笼较多,说明货币当局目前并不想释放货币政策进一步放松的信号,后续是否放松还需观察经济数据的变化。

第二、9月高频数据跟踪(9月1日-9月18日)

钢铁产量受假期扰动环比继续高位回落,钢厂库存环比略下行,下游需求或逐步恢复。近期钢铁价格出现反弹,螺纹钢消费量持续增长,需求逐步恢复,显现出由淡季到旺季的转换的趋势。

电厂耗煤进入淡季减少,水泥价格小幅上行。截止18日,9月六大电厂日均耗煤量为68.93万吨,较上月环比下降5万吨左右。传统用煤淡季到来叠加部分电厂机组检修,造成电厂耗煤环比下降,但同比仍处于高位,说明生产并不差。9月水泥价格继续小幅上行,截至18日,水泥价格指数环比上行2.4%,虽然房地产投资需求在下滑,但金九银十的行情或许仍在。

利率市场展望:降准后资金面为何反而更紧了?

周三,为对冲稅期高峰等因素的影响,央行开展300亿逆回购操作,对冲300亿元逆回购到期,实现零投放。资金面整体明显收紧,资金利率上升。全天来看,国债期货全线收跌降准后资金面为何反而更紧了?——江海证券债市日评2019-9-18,现券方面,利率多数上行,10年国开活跃券上行3bp左右。后期我们建议关注:

第一、降准后资金面为何反而更紧了?

9月8日,央行宣布9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,据推算,本次降准释放资金约为8000亿元,然而近期资金面进一步宽松,反而愈发趋紧。9月17日,DR001利率上行约24bp,为何降准后资金面为何反而更紧了?——江海证券债市日评2019-9-18降准后资金面反而更紧了?我们认为:

首先,缴税仍然是资金面的扰动因素。9月并非缴税大月,但缴税因素对资金的扰动仍不能忽视。2015年-2018年9月的税收收入均值约为9100亿元,剔除掉其中地方财政收入及减税的影响,9月缴税因素对央行口径政府存款(即基础货币的统计口径)的抽水效应至少在3-4千亿的量级。受中秋假期影响,9月纳税的截止日为18日,税期对资金面的扰动一般会从截止日前2-3日延续到截止日后2-3日,即从9月16-21日左右。降准日为9月16日,刚好在缴税影响的期间内,降准释放的流动性部分被缴税回笼,所以虽然降准了,但资金面并没有大幅放松。

其次,央行加大资金净回笼。截至9月17日,央行9月资金净回笼3515亿元。16日降准当天,公开市场有1200亿逆回购到期,央行并未开展逆回购操作对冲,叠加缴税的影响,资金面并没有大幅放松,当天DR001和DR007加权利率仅较前一个交易日分别下行3bp和2bp。紧接着9月17日,央行MLF缩量续作,另有800亿逆回购到期,当日净回笼1450亿元,资金明显收紧。从降准前后的公开市场操作来看,央行并不想释放货币政策进一步放松的信号,资金净回笼加大也是导致资金面趋紧的一个因素。

最后,隔夜回购融入需求增加使得资金需求上升。9月2日-15日,大部降准后资金面为何反而更紧了?——江海证券债市日评2019-9-18分时间资金面情绪指数降准后资金面为何反而更紧了?——江海证券债市日评2019-9-18都低于50,资金面整体较为宽松,借钱不难使得隔夜的成交量加大,7月和8月的R001日均成交量分别为2.89万亿和2.77万亿,而截至9月17日,9月R001的日均成交量为3.10万元,远高于前两个月。隔夜拆借的增加反映了资金需求量的上升,使得资金面进一步紧张。

综上所述,缴税是造成目前资金面偏紧的最主要因素,随着税期的结束,流动性也会逐渐宽裕起来。但值得注意的是央行9月净回笼较多,说明货币当局目前并不想释放货币政策进一步放松的信号,后续是否放松还需观察经济数据的变化。

第二、9月高频数据跟踪(9月1日-9月18日)

钢铁产量受假期扰动环比继续高位回落,钢厂库存环比略下行,下游需求或逐步恢复。黑色金属方面,9月前两周全国高炉开工率环比继续维持在68%以上,开工率整体与8月的水平持平,略高于去年同期。9月前两周螺纹钢产量较上月环比下降10%,但仍处于历史同期的较高水平,9月产量的下降主要是由于假期影响。库存方面,钢厂库存环比略下行,但库存去化幅度变大。近期钢铁价格出现反弹,螺纹钢消费量持续增长,需求逐步恢复,显现出由淡季到旺季的转换的趋势。

电厂耗煤进入淡季减少,水泥价格小幅上行。截止18日,9月六大电厂日均耗煤量为68.93万吨,较上月环比下降5万吨左右。从历史同期比较来看,目前电厂耗煤数据位于5年间的高位水平,传统用煤淡季到来叠加部分电厂机组检修,造成电厂耗煤环比下降,但同比仍处于高位,说明生产并不差。相较于其他产品,水泥少儿街舞由于储存时间短,价格受到干扰较少,更能真实地反映下游需求的变化。9月水泥价格继续小幅上行,截至18日,水泥价格指数环比上行2.4%,虽然房地产投资需求在下滑,但金九银十的行情或许仍在。

利率债投降准后资金面为何反而更紧了?——江海证券债市日评2019-9-18资策略:资金面紧张使得短端利率难以下行,从高频数据来看,9月的经济有小幅回升趋势,长端利率或仍有上行空间,明天降准后资金面为何反而更紧了?——江海证券债市日评2019-9-18美联储会议决议召开在即,能否如期降息引发市场关注,另外周五的LPR是否下调也是市场关注的另一个焦点,交易策略方面,建议少动多看,降低仓位谨防利率上行。

  • 章鱼彩票苹果-瑞达期货“2连板”背面:期货商场敞开提速 商场将注入新鲜血液
  • 章鱼彩票苹果-新实控人就位、总经理辞去职务 华控赛格调整大幕敞开?
  • 浔兴股份:子公司总经理涉嫌合同诈骗
  • 请关注微信公众号
    微信二维码
    不容错过
    Powered By Z-BlogPHP